Индекс VIX: Почему волатильность — это зеркало рыночных страхов?

23, Dec - БЛОГ

Индекс VIX часто называют индексом страха на рынке, он индекс обычно повышается, когда на рынке неспокойно и цены падают. Инвесторы могут застраховаться от этих колебаний с помощью финансовых инструментов, основанных на индексе VIX и других индексах волатильности. В нашей статье мы объясним, что такое волатильность, рассмотрим историю индекса VIX в США, как он рассчитывается и как его используют инвесторы.

Историческая и подразумеваемая волатильность

Волатильность относится к колебаниям цены финансового инструмента. Это показатель того, насколько сильно растет или падает цена актива. Например, акция, цена которой растет или падает в среднем на один процентный пункт в день, имеет более высокую волатильность, чем другая акция, цена которой растет или падает в среднем на 0,5 процентного пункта в день. Существует несколько способов измерения волатильности. 

Первый способ предполагает возвращение в прошлое. Например, за определенный период мы можем определить волатильность цены акции, что известно как историческая волатильность. Другой метод — подразумеваемая волатильность, также известная как будущая волатильность или ожидаемая волатильность. Этот метод направлен в будущее и основан на цене опционов на индекс. Методика заключается в следующем: цены на опционы отражают ожидания инвесторов относительно будущего движения цен. Анализируя цены опционов, можно оценить будущие ожидания инвесторов.

Большая волатильность на медвежьем рынке

Подъем рынка очень часто бывает постепенным, но с другой стороны, когда рынок падает, колебания обычно бывают значительными. В результате мы часто наблюдаем высокую волатильность на падающем рынке. Например, американский индекс VIX для S&P 500 обычно составляет от 10 до 25 пунктов, но во время финансового кризиса 2008 года VIX достигал уровней, превышающих 80 пунктов. То же самое произошло весной 2020 года во время финансового кризиса, связанного с пандемией коронавируса.

Самый высокий уровень индекса VIX во время торговой сессии был достигнут в 2008 году, а самый высокий уровень после закрытия торгов — весной 2020 года. Поскольку волатильность значительно выше в периоды кризисов, индекс VIX также известен как индекс страха.

Расчет индекса VIX

Первым индексом волатильности был американский индекс VIX. Чикагская биржа опционов (CBOE) запустила этот индекс в 1993 году. В первые годы существования индекс основывался на опционах на S&P 100, субиндекс S&P 500, включающий сто крупнейших компаний, котирующихся на американской фондовой бирже. В 2003 году CBOE и инвестиционный банк Goldman Sachs изменили метод расчета индекса. С тех пор индекс VIX рассчитывается на основе опционов на весь индекс S&P 500.

Расчет американского индекса VIX основан на опционах на индекс S&P 500, срок действия которых истекает в течение 23-37 дней. В расчет принимаются традиционные опционы, срок действия которых истекает в третью пятницу месяца, и опционы, срок действия которых истекает каждую неделю. В расчет включаются только опционы вне денег. Опцион вне денег, если он ничего не приносит при исполнении. Это происходит, например, с опционом "пут", если цена базового финансового инструмента выше цены исполнения. Опцион "колл", напротив, исполняется, если цена ниже базового актива.

Кроме того, из расчета исключаются опционы без ставки. Если есть два опциона с последовательной ценой исполнения, по которым нет заявок, все последующие опционы также исключаются: для путов — это опционы с более высокой ценой исполнения, для коллов - с более низкой ценой исполнения. Поскольку цены на опционы постоянно меняются, состав корзины опционных серий, на которых основывается расчет VIX, может меняться в режиме реального времени. Поэтому рассчитать VIX вручную невозможно, и эту задачу выполняют компьютеры.

Использование VIX в качестве хеджа

Поскольку VIX растет на медвежьих рынках, можно использовать финансовые инструменты, основанные на индексе VIX, для защиты от падения цен. Также можно спекулировать на таком падении. Существуют опционы VIX и фьючерсные контракты на индекс VIX, а также продукты с кредитным плечом, такие как турбо и ETF, которые отслеживают индекс волатильности. Однако производные инструменты несут значительные риски из-за их высокой стоимости и того факта, что вы можете потерять больше, чем ваш первоначальный депозит. Поэтому они не подходят для начинающих инвесторов.

Эффект контанго

Одна из проблем ETF на основе VIX заключается в том, что цена фьючерсных контрактов на VIX растет по мере приближения даты экспирации. Это явление, также известное как "контанго", знакомо по рынку фьючерсов на сырьевые товары, такие как нефть. Более высокая цена поставки в будущем является результатом неопределенности в отношении тенденции изменения цен на данном временном интервале. 

В случае с сырьевыми товарами это, например, риск потери части добычи нефти. Для VIX неопределенность связана с изменением конъюнктуры рынка. Следствием эффекта контанго является то, что инвесторы, использующие фьючерсные контракты, платят премию в несколько раз больше, чтобы удержать одну и ту же позицию. В результате инвестиции, сделанные с использованием фьючерсных контрактов, автоматически обесцениваются.

Разновидности индекса VIX

Помимо индекса волатильности S&P 500, CBOE разработала несколько других индексов волатильности для индексов NYSE и NASDAQ. Например, существуют индексы волатильности для индексов Dow Jones и Russell 2000. Существуют также индексы волатильности, которые охватывают более короткий или более длительный период, чем VIX для S&P 500. Европейские индексы сегодня также имеют подобный тип индекса волатильности. Одним из примеров является индекс волатильности Euro Stoxx 50 (VSTOXX), который основан на опционах на Euro Stoxx 50. Это европейский индекс пятидесяти крупнейших компаний Европы.

На Парижской фондовой бирже также существовал индекс волатильности для CAC 40 (VCAC). Однако Euronext решила отказаться от этого индекса в начале 2021 года. Индекс волатильности больше не соответствует ожиданиям рынка. Биржа планирует предложить новое решение, позволяющее инвесторам реагировать на волатильность на Парижской фондовой бирже.

Заключение

Индекс VIX – это отражение психологии рынка, страхов и ожиданий участников. Его динамика позволяет оценить риски и подготовиться к возможным кризисам. Благодаря инструментам, основанным на VIX, трейдеры могут хеджировать позиции или зарабатывать на падениях рынка. Однако важно помнить о высоких рисках использования таких инструментов, особенно для начинающих. Изучение VIX – это шаг к тому, чтобы превратить хаотичные колебания рынка в предсказуемый инструмент для анализа и стратегии.