VIX-Index: Warum ist die Volatilität ein Spiegel der Marktängste?

23, Dec - BLOG

Der VIX-Index, der oft als Marktangstindex bezeichnet wird, steigt in der Regel an, wenn der Markt turbulent ist und die Kurse fallen. Anleger können sich gegen diese Schwankungen absichern, indem sie Finanzinstrumente einsetzen, die auf dem VIX-Index und anderen Volatilitätsindizes basieren. Unser Artikel erklärt, was Volatilität ist, gibt einen Überblick über die Geschichte des VIX-Index in den USA, wie er berechnet wird und wie Anleger ihn nutzen können.

Historische und implizite Volatilität

Die Volatilität bezieht sich auf Schwankungen im Preis eines Finanzinstruments. Sie ist ein Maß dafür, wie stark der Preis eines Vermögenswerts steigt oder fällt. So hat beispielsweise eine Aktie, deren Kurs im Durchschnitt um einen Prozentpunkt pro Tag steigt oder fällt, eine höhere Volatilität als eine andere Aktie, deren Kurs im Durchschnitt um 0,5 Prozentpunkte pro Tag steigt oder fällt. Es gibt mehrere Möglichkeiten, die Volatilität zu messen. 

Die erste Möglichkeit besteht darin, in die Vergangenheit zu gehen. So kann man beispielsweise die Volatilität des Kurses einer Aktie über einen bestimmten Zeitraum hinweg ermitteln, was als historische Volatilität bezeichnet wird. Die andere Methode ist die implizite Volatilität, auch bekannt als zukünftige Volatilität oder erwartete Volatilität. Diese Methode ist zukunftsorientiert und basiert auf dem Preis von Optionen auf einen Index. Die Methodik ist folgende: Optionspreise spiegeln die Erwartungen der Anleger in Bezug auf künftige Kursbewegungen wider. Durch die Analyse der Optionspreise können die Zukunftserwartungen der Anleger geschätzt werden.

Hohe Volatilität in einem Bärenmarkt

Marktanstiege erfolgen häufig schrittweise, aber wenn der Markt fällt, sind die Schwankungen in der Regel groß. Infolgedessen ist die Volatilität in einem fallenden Markt oft hoch. So liegt der VIX-Index für den S&P 500 in den USA normalerweise zwischen 10 und 25 Punkten, aber während der Finanzkrise 2008 erreichte der VIX Werte von über 80 Punkten. Das Gleiche geschah im Frühjahr 2020 während der Finanzkrise im Zusammenhang mit der Coronavirus-Pandemie.

Der höchste Stand des VIX-Index während der Börsensitzung wurde 2008 erreicht, der höchste Stand nach Börsenschluss im Frühjahr 2020. Da die Volatilität in Krisenzeiten deutlich höher ist, wird der VIX-Index auch als Angstindex bezeichnet.

Berechnung des VIX-Index

Der erste Volatilitätsindex war der US-amerikanische VIX-Index. Die Chicago Board Options Exchange (CBOE) führte diesen Index 1993 ein. In den ersten Jahren basierte der Index auf Optionen auf den S&P 100, einen Unterindex des S&P 500, der die hundert größten an der US-Börse notierten Unternehmen umfasst. Im Jahr 2003 änderten die CBOE und die Investmentbank Goldman Sachs die Methode zur Berechnung des Index. Seitdem wird der VIX-Index auf der Grundlage von Optionen auf den gesamten S&P 500-Index berechnet.

Die Berechnung des U.S. VIX Index basiert auf Optionen auf den S&P 500 Index, die innerhalb von 23 bis 37 Tagen auslaufen. Dabei werden traditionelle Optionen, die am dritten Freitag des Monats auslaufen, und Optionen, die jede Woche auslaufen, berücksichtigt. Nur Optionen, die aus dem Geld sind, werden in die Berechnung einbezogen. Eine Option ist aus dem Geld, wenn sie bei Ausübung keinen Gewinn abwirft. Dies ist z. B. bei einer Put-Option der Fall, wenn der Kurs des zugrunde liegenden Finanzinstruments über dem Ausübungspreis liegt. Eine Call-Option hingegen wird ausgeübt, wenn der Kurs unter dem des Basiswerts liegt.

Darüber hinaus werden keine Verkaufsoptionen von der Berechnung ausgeschlossen. Gibt es zwei Optionen mit aufeinanderfolgenden Ausübungspreisen, für die es keine Gebote gibt, werden auch alle nachfolgenden Optionen ausgeschlossen: bei Puts sind dies Optionen mit einem höheren Ausübungspreis, bei Calls sind dies Optionen mit einem niedrigeren Ausübungspreis. Da sich die Optionspreise ständig ändern, kann sich die Zusammensetzung des Korbes der Optionsserien, auf denen die VIX-Berechnung basiert, in Echtzeit ändern. Daher ist es nicht möglich, den VIX manuell zu berechnen, und diese Aufgabe wird von Computern übernommen.

Verwendung des VIX als Absicherung

Da der VIX in Bärenmärkten ansteigt, kann man sich mit Finanzinstrumenten, die auf dem VIX-Index basieren, gegen fallende Kurse absichern. Es ist auch möglich, auf einen solchen Rückgang zu spekulieren. Es gibt VIX-Optionen und Futures-Kontrakte auf den VIX-Index sowie gehebelte Produkte wie Turbos und ETFs, die den Volatilitätsindex abbilden. Derivate sind jedoch aufgrund ihrer hohen Kosten und der Tatsache, dass Sie mehr als Ihre ursprüngliche Einlage verlieren können, mit erheblichen Risiken verbunden. Daher sind sie für unerfahrene Anleger nicht geeignet.

Contango-Effekt

Eines der Probleme bei VIX-ETFs besteht darin, dass der Preis von VIX-Futures-Kontrakten steigt, wenn das Verfallsdatum näher rückt. Dieses Phänomen, das auch als Contango“ bezeichnet wird, ist vom Terminmarkt für Rohstoffe wie z. B. Öl bekannt. Ein höherer Preis für die künftige Lieferung ist das Ergebnis der Unsicherheit über die Preisentwicklung in einem bestimmten Zeitrahmen.

Bei Rohstoffen ist dies zum Beispiel das Risiko, dass ein Teil der Ölproduktion ausfällt. Beim VIX hängt die Unsicherheit mit Veränderungen der Marktbedingungen zusammen. Eine Folge des Contango-Effekts ist, dass Anleger, die Futures-Kontrakte verwenden, eine mehrfach höhere Prämie zahlen, um dieselbe Position zu halten. Infolgedessen werden Investitionen, die mit Terminkontrakten getätigt werden, automatisch abgewertet.

Variationen des VIX-Index

Neben dem S&P 500 Volatilitätsindex hat die CBOE mehrere andere Volatilitätsindizes für die NYSE- und NASDAQ-Indizes entwickelt. So gibt es beispielsweise Volatilitätsindizes für die Indizes Dow Jones und Russell 2000. Es gibt auch Volatilitätsindizes, die einen kürzeren oder längeren Zeitraum abdecken als der VIX für den S&P 500. Auch die europäischen Indizes verfügen heute über eine ähnliche Art von Volatilitätsindex. Ein Beispiel ist der Euro Stoxx 50 Volatility Index (VSTOXX), der auf Optionen auf den Euro Stoxx 50 basiert. Dabei handelt es sich um einen europäischen Index für die fünfzig größten Unternehmen in Europa.

Die Pariser Börse hatte auch einen Volatilitätsindex für den CAC 40 (VCAC). Euronext hat jedoch beschlossen, diesen Index Anfang 2021 aufzugeben. Der Volatilitätsindex entspricht nicht mehr den Markterwartungen. Die Börse plant, eine neue Lösung anzubieten, die es den Anlegern ermöglicht, auf die Volatilität an der Pariser Börse zu reagieren.

Fazit

Der VIX-Index ist ein Spiegelbild der Marktpsychologie, der Ängste und Erwartungen der Marktteilnehmer. Seine Dynamik ermöglicht es, Risiken zu bewerten und sich auf mögliche Krisen vorzubereiten. Mit Instrumenten, die auf dem VIX basieren, können Händler ihre Positionen absichern oder bei Marktrückgängen Geld verdienen. Es ist jedoch wichtig, sich der hohen Risiken bewusst zu sein, die der Einsatz solcher Instrumente mit sich bringt, insbesondere für Anfänger. Das Studium des VIX ist ein Schritt auf dem Weg, chaotische Marktschwankungen in ein berechenbares Analyse- und Strategieinstrument zu verwandeln.